Prasyarat & rujukan
- Wajib: FSA Bedah Sendiri KLBF — format thesis testing 3 lensa (tidak diulang di sini).
- Output: FSA Research Note Builder — template 7 section untuk thesis finalmu.
1 · Anatomi thesis 1 halaman
Thesis yang layak dibawa ke komite selalu punya 4 blok — tidak lebih, tidak kurang:
| Blok | Isi | Uji kelayakan |
|---|---|---|
| 1. Bull case | Kenapa bisnis ini akan lebih berharga 2–3 tahun lagi (2–3 poin, masing-masing dengan angka) | Setiap poin bisa dibantah — kalau tidak bisa dibantah, itu slogan |
| 2. Valuasi | Target price + metode + upside vs harga pasar | Orang lain bisa mereplikasi hitunganmu dari angka yang sama |
| 3. Risiko | 3 risiko terbesar, masing-masing dengan dampak ke target price | Risiko generik ("kondisi makro") = belum mikir |
| 4. Invalidasi | Angka/kejadian spesifik yang membuatmu MENJUAL | Kalau tidak ada, kamu tidak punya thesis — kamu punya harapan |
2 · Contoh thesis (ilustratif)
ILUSTRATIF — EMITEN FIKTIF
Thesis: PT Cahaya Konsumer (fiktif) — BUY, target Rp2.450
1. Bull case. (a) Pangsa pasar naik 18%→22% dalam 3 tahun — didorong distribusi ke 12 ribu warung baru (terverifikasi dari capex distribusi Rp180 M). (b) Margin EBIT 20%→23% — bauran produk premium naik dari 15% ke 25% pendapatan. (c) Dividen konsisten 8 tahun, payout 45%.
2. Valuasi. DCF: FCFF Rp210 M, g 4%, WACC 9,5% → target Rp2.450 vs harga pasar Rp1.800 → upside 36%.
3. Risiko. (a) Daya beli turun → volume −10% = target turun ke Rp2.050. (b) Kenaikan harga bahan baku 15% tanpa pass-through = margin −2pp. (c) Kompetitor private label.
4. Invalidasi. JUAL bila: pangsa pasar turun 2 kuartal berturut-turut ATAU FCFF turun >20% dari Rp210 M (target jatuh ke ≈Rp1.800 = tidak ada upside).
Perhatikan: setiap klaim ditemani angka, dan blok 4 memberi tahu kapan thesis ini mati — sebelum uang keluar.
3 · Thesis testing — pinjam disiplin FSA
Di FSA Lab, Bedah Sendiri memakai thesis testing 3 lensa: tulis thesis DULU, kumpulkan bukti yang bisa mematahkannya, baru buka benchmark. Disiplin yang sama berlaku di sini — bedanya, "benchmark"-mu adalah komite investasi (lihat simulator), bukan kunci jawaban.
Tiga pertanyaan pematah yang wajib kamu jawab sendiri sebelum pitch:
- Lensa investasi: apa yang harus terjadi agar thesis ini benar — dan seberapa mungkin itu?
- Lensa kredit: bisakah perusahaan ini bangkrut sebelum thesis-ku terbukti? (cek leverage & likuiditas)
- Lensa forensik: apakah labanya jadi kas? (CFO vs laba — value trap paling umum)
4 · Kesalahan umum thesis pemula
- Thesis = narasi tanpa angka yang bisa salah. "Perusahaan bagus, manajemen hebat" — tidak ada harga, tidak ada invalidasi.
- Bull case = daftar keunggulan, bukan argumen perubahan. Komite tidak membayar untuk "yang sudah bagus" — mereka membayar untuk perubahan yang belum dihargai pasar.
- Risiko ditulis asal ada. "Risiko makroekonomi" tanpa dampak ke target price = hiasan.
- Tidak ada harga beli. Thesis tanpa "beli di bawah RpX" = opini, bukan keputusan.